Помощь студентам дистанционного обучения: тесты, экзамены, сессия
Помощь с обучением
Оставляй заявку - сессия под ключ, тесты, практика, ВКР
Сессия под ключ!

Ответы на вопросы по менеджменту (Вариант 92)



или напишите нам прямо сейчас

Написать в WhatsApp

№6.Рентабельность: понятие, основные показатели и их взаимосвязь. Формула Дюпона. Смыслом и целью любой предпринимательской деятельности является получение прибыли. Доходность любого предприятия определяется при помощи такого параметра, как рентабельность. Рентабельность помогает оценить эффективность использования доступных ресурсов.Рентабельность определяется соотношением прибыли к вложениям, затраченным на ее получение. Таким образом, в общем виде оценку рентабельности можно представить как соотношение прибыли (результата деятельности) и величины потребленных ресурсов или затрат за анализируемый период. Различают рентабельность: инвестиций, активов, производства и продаж. Каждый из видов отражает свой аспект деятельности предприятия. Анализируя их по отдельности, и сопоставляя полученные результаты с прибыльностью в целом, можно получить полное представление об эффективности каждого из элементов предпринимательской деятельности. Рентабельность продаж показывает процент чистой прибыли в заработанных средствах. Он является одним из важнейших показателей эффективности деятельности компании. Рассчитывается путем деления операционной (без вычета налогов) прибыли на объем продаж за период: где выручка от реализации продукции, чистая прибыль предприятия. Этот коэффициент показывает, какую сумму чистой прибыли получает предприятие с каждого рубля проданной продукции. Этот коэффициент отражает актуальность ценовой политики. Влияют на него и различные издержки. Рентабельность производства – отношение прибыли к средствам, затраченным на ее получение. Этот показатель может рассчитываться для каждого вида продукции или подразделения отдельно. Основное его назначение – показать, насколько оптимально организован рабочий процесс. Рентабельность активов – соотношение чистой прибыли, полученной за определенный период, и общей суммы активов. Рентабельность активов показывает, сколько прибыли приносят вложенные средства. Этот финансовый коэффициент – один из основных индикаторов доходности деятельности компании. Вычисляется делением прибыли на величину активов за период без учета внешних займов. Показатель рентабельности активов рассчитывается по следующей формуле: где чистая прибыль, Анп, Акп – величина активов на начало и конец периода. С точки зрения бухгалтерской отчетности этот показатель связывает баланс и отчет о прибылях и убытках, то есть основную и инвестиционную деятельность предприятия, поэтому он является весьма важным и для финансового управления. Рентабельность инвестиций – аналогичный коэффициент, с той лишь разницей, что он касается внешних вложений. Где, (СК + ДО) — средняя величина собственного капитала и долгосрочных обязательств.- Рентабельность собственного капитала. Рентабельность собственного капитала рассчитывается по формуле: где величина собственных средств на начало и на конец периода. ЧП — чистая прибыль Оборачиваемость активов. Формула для расчета показателя имеет вид: где ВР – выручка от реализации за расчетный период; Этот показатель комплексно отражает эффективность деятельности компании и является функцией трех основных составляющих, характеризующих доходность операционной, инвестиционной и финансовой деятельности компании, что проявляется в ходе факторного анализа по модели Дюпон. Назначение данной модели — идентифицировать факторы, определяющие эффективность работы компании, оценить степень их влияния и складывающиеся тенденции их изменения. В основу анализа положена жестко детерминированная трехфакторная зависимость:- где ЧП — чистая прибыль; В — выручка от продаж; А — стоимостная оценка совокупных активов фирмы; СК— собственный капитал; ДО — заемный капитал (долгосрочные обязательства); КО — краткосрочные обязательства. Из представленной модели видно, что факторами, от которых зависит величина рентабельности собственного капитала, являются рентабельность продаж, ресурсоотдача и структура источников средств, авансированных в данное предприятие (мультипликатор капитала). Значение выделенных факторов с точки зрения текущего управления объясняется тем, что они в определенном смысле обобщают все стороны финансово-хозяйственной деятельности компании: 1) рентабельность продаж характеризует эффективность управления затратами и ценовой политики компании, за динамикой этого показателя наблюдают маркетинговый, экономический и плановый отделы организации; 2) оборачиваемость активов отражает операционную активность компании, эффективность использования вложенных в компанию средств, за динамикой этого показателя следят менеджеры и собственники; 3) мультипликатор капитала выражает идеологию компании в области финансирования, динамика этого показателя интересна реальным и потенциальным кредиторам компании. Таким образом, эта факторная модель объединяет интересы всех пользователей финансовой отчетности, поэтому формула Дюпона является дополнительным важным инструментом анализа отчетности организации №9 Структура капитала, методы эффективного управления. Структура капитала отражает соотношение заемного и собственного капиталов, привлеченных для финансирования долгосрочного развития компании. От того, насколько структура оптимизирована, зависит успешность реализации финансовой стратегии компании в целом. В свою очередь оптимальное соотношение заемного и собственного капиталов зависит от их стоимости. Изменения структуры капитала, меняющие процентное соотношение ее компонентов, будут оказывать влияние на риск и стоимость каждого вида капитала организации в целом. Изменения структуры капитала могут также влиять и на свободные денежные потоки, влияя на решения менеджеров, связанные с формированием бюджета капитальных вложений, а также определяя затраты, связанные с банкротством и финансовым крахом. В настоящее время вопросу структуры капитала придается большое значение, т.к. капитал предприятия необходим для достижения долгосрочных и краткосрочных целей коммерческих организаций, а также ключевых процессов внутри этих организаций. В рыночных условиях хозяйствования встает задача определения такой оптимальной структуры капитала, которая отвечала бы требованиям внешней среды, а также удовлетворяла требованиям руководства, особенностям развития организации на определенном этапе развития. Одной из основных задач формирования капитала является оптимизация его структуры с учетом заданного уровня его доходности и риска. Оптимальная структура — это соотношение заемного и собственного капиталов, при котором достигается минимум совокупных затрат на капитал, которым компания финансирует долгосрочное развитие, или средневзвешенных затрат на капитал. При оптимизации капитала необходимо учитывать каждую его часть. Одним из основных механизмов достижения оптимальности капитала является финансовый леверидж. Для измерения совокупных результатов, достигаемых при различном соотношении собственного и заемного капитала, используют финансовый показатель – финансовый леверидж (рычаг) (ФЛ). Сущность финансового рычага (левериджа) заключается в потенциальной возможности предприятия влиять на темп изменения чистой прибыли путем изменения объемов и структуры собственного и заемного капитала. ФЛ измеряет эффект, заключающийся в повышении рентабельности собственного капитала за счет повышения доли заемного капитала в общей их сумме. ЭФЛ = (Ра – ПС) * ЗК/СК, где Ра – рентабельность использования активов, ПС – процентная ставка за кредит, ЗК – заемный капитал, СК – собственный капитал. (Ра – ПС) называется дифференциалом финансового левириджа. ЗК/СК — … и характеризует объем заемного капитала, приходящегося на единицу собственного. Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов повышается рентабельность собственного капитала предприятия за счет вовлечения в хозяйственный оборот ссудного капитала, несмотря на его платный характер. Сила действия финансового рычага показывает, во сколько раз темпы изменения чистой прибыли предприятия превышают темпы прироста его операционной прибыли за счет эффекта финансового важеля. Финансовый леверидж измеряет эффект, заключающийся в повышении рентабельности собственного капитала за счет повышения доли заемного капитала в общей их сумме. Выделение этих составляющих позволяет управлять эффектом финансового левириджа. Если дифференциал положителен, то повышение коэффициента приводит к увеличению роста эффекта. Однако рост ЭФЛ имеет предел, т.к. понижение финансовой устойчивости приводит повышению ставки процента. При определенном коэффициенте дифференциал может быть сведен к нулю. Т.о. повышение финансового левириджа целесообразно при положительном дифференциале. При отрицательном дифференциале происходит снижение рентабельности собственного капитала. Анализируя эффект финансового левериджа, можно сформулировать следующий вывод — чем больше доля заемных средств в общей структуре капитала и чем меньше ставка процента за кредит, тем эффективнее используется собственный капитал и повышается эффект финансового левериджа. На основе имеющейся информации менеджеры устанавливают целевую структуру капитала, которая может не максимизировать рыночную оценку компании. Оптимизация достигается разными методами. Компромиссный (традиционный) метод оптимизации структуры строится на следующих допущениях: — существует оптимальная структура капитала; — ценность акции может быть увеличена за счет правильного использования финансовой зависимости. Эта теория подразумевает, что существует предел уменьшения цены капитала и может быть достигнута точка, после которой возрастание финансовой зависимости начнет увеличивать цену капитала. При достижении этой точки фирма имеет оптимальную структуру капитала. Научный путь определения оптимальной точки отсутствует. Она определяется исходя из собственного опыта каждой отдельной фирмы, так как деловой риск для каждой фирмы и отрасли различен. Метод чистой операционной прибыли утверждает, что с увеличением доли заемных средств в структуре капитала инвесторы, ссудодатели и кредиторы не осознают возрастания риска для компании. Вследствие чего стоимость заемных средств остается постоянной и не корректируется для отражения возросшего финансового риска. Основополагающим допущением является то, что, по мнению кредиторов, увеличение финансовой зависимости (то есть финансового риска) не изменяет делового риска Каждая компания требует индивидуальных подход к управлению капиталом и источникам его формирования, учитывающим отраслевую специфику бизнеса, и стадию развития предприятия. стабильность реализации продукции; структуру затрат и уровень операционного левериджа, степень рентабельности деятельности, уровень налогообложения прибыли предприятия; необходимость обеспечения резерва ссудной емкости; конъюнктуру товарного и финансового рынка; отношение кредиторов к, уровень концентрации собственного капитала, финансовый менталитет собственников и финансовых менеджеров предприятия. №11 Первая концепция финансового рычага: сущность и методы расчета. Финансовый рычаг (финансовый леверидж) — это отношение заемного капитала компании к собственным средствам, он характеризует степень риска и устойчивость компании. Чем меньше финансовый рычаг, тем устойчивее положение. С другой стороны, заемный капитал позволяет увеличить коэффициент рентабельности собственного капитала, т.е. получить дополнительную прибыль на собственный капитал. Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Эффект финансового рычага представляет собой приращение рентабельности собственного капитала, получаемое вследствие использования кредита. Для того, чтобы получить приращение прибыли за счет использования заемных средств, необходимо, чтобы рентабельность активов за вычетом процентов за пользование кредитом была больше нуля. В данной ситуации экономический эффект, полученный в результате использования кредита, будет превышать расходы по привлечению заемных источников средств, то есть проценты за пользование кредитом. Существует также такое понятие, как плечо финансового рычага, представляющее собой удельный вес (долю) заемных источников средств в общей сумме финансовых источников формирования имущества организации. Соотношение источников формирования активов организации будет являться оптимальным, если оно обеспечивает максимальное приращение рентабельности собственного капитала в сочетании с приемлемой величиной финансового риска. Первая концепция финансового рычага Эффект финансового рычага DFL – это увеличение чистой рентабельности собственного капитала за счет использования предприятием заемных средств, несмотря на платность последних. Соотношение заемных и собственных средств называется «плечо финансового рычага», разница между экономической рентабельностью активов и стоимостью заемных средств – «дифференциалом» Соотношение, отражающее эффект финансового рычага, можно представить в следующем виде: DFL = [ЗС / СС ] · [ROA – i] · [1 – НП], где: НП – налог на прибыль; СС – собственные средства предприятия; ЗС – заемные средства; i – средняя расчетная ставка процентов по заемным средствам; I – проценты, уплачиваемые за использование заемных средств; К = СС + ЗС – общий капитал, используемый предприятием; ROA – рентабельность активов (экономическая рентабельность ЭР); П – прибыль до уплаты процентов и налога на прибыль. Данная формула позволяет увидеть, что эффект финансового рычага, увеличивающий показатель ROE, возникает из-за положительной разницы между экономической рентабельностью активов и ценой заемных средств, т. е. когда дифференциал больше нуля. Налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым левериджем дифференциальный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях: а) если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли; б) если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли; в) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли; г) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли. В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства (а, соответственно, и на состав прибыли по уровню ее налогообложения), можно, снизив среднюю ставку налогообложения прибыли, повысить воздействие налогового корректора финансового левериджа на его эффект (при прочих равных условиях). Дифференциал финансового левериджа (экономическая рентабельность активов — средняя расчетная ставка процента за кредит), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит. Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемый активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект. Кроме того, снижение финансовой устойчивости предприятия в процессе повышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этого риска (а, соответственно, и уровне общей ставки процента за кредит) дифференциал финансового левериджа может быть сведен к нулю (при котором использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала) и даже иметь отрицательную величину (при которой рентабельность собственного капитала снизится, так как часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на формирование используемого заемного капитала по высоким ставкам процента). Наконец, в период ухудшения конъюнктуры товарного рынка сокращается объем реализации продукции, а, соответственно, и размер валовой прибыли предприятия от производственной деятельности. В этих условиях отрицательная величина дифференциала финансового леверид-жа может формироваться даже при неизменных ставках процента за кредит за счет снижения коэффициента валовой рентабельности активов. В свете вышесказанного можно сделать вывод о том, что формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа по любой из вышеперечисленных причин всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект. Плечо финансового левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала. Плечо финансового левериджа является тем рычагом (leverage в дословном переводе — рычаг), который вызывает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост плеча финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост плеча финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, прирост плеча финансового ле- вериджа вызывает еще больший прирост его эффекта (положительного или отрицательного в зависимости от положительной или отрицательной величины дифференциала финансового левериджа). Таким образом, при неизменном дифференциале плечо финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном плече финансового ле- вериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери. Знание механизма воздействия финансового капитала на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет прежде всего, в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка стоимость заемных средств может резко возрасти, превысив уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия. направленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия 12 Вторая концепция финансового рычага: сущность и методы расчета.. Вторая концепция финансового рычага рассматривает эффект в виде приращения чистой прибыли на 1 обыкновенную акцию на приращение нетто-результат эксплуатации инвестиций, то есть этот эффект выражает прирост чистой прибыли, полученный за счет приращения нетто-результат эксплуатации инвестиций. ЭФРам = Прибыль до налогооблолжения + процент за кредит (4 g) Прибыль до налогообложения Эта формула показывает степень финансового риска, возникающего в связи с использованием заемного капитала, поэтому чем больше сила воздействия финансового левериджа, тем больше финансовый риск, связанный с данным предприятием: а) для банкира — возрастает риск невозмещения кредита; б) для инвестора — возрастает риск падения дивиденда и курса акций. Таким образом, первая концепция расчета эффекта позволяет определить безопасную величину и условия кредита, вторая концепция позволяет определить степень финансового риска, и используется для расчета совокупного риска предприятия. Эффект финансового рычага заключается в большем процентном изменении показателя рентабельности собственного капитала при изменении показателя прибыли до уплаты процентов по заемным средствам и налога на прибыль, в случае, когда компания использует заемные средства для финансирования своей деятельности Вторая концепция более точно соответствует смыслу понятия «рычаг» как фактору, незначительное изменение которого вызывает большее изменение другого фактора.Иначе говоря, уровень финансового рычага DFL показывает, на сколько процентов изменится величина ROE при изменении EBIT на 1 %. Формула для определения величины DFL:ЭФР = Изменение ROE в % / Изменение EBIT в % = EBIT / (EBIT – I) где EBIT – прибыль до уплаты процентов и налога на прибыль. I – общая величина процентов, уплачиваемых за использование заемных средств. Предприятию с большим уровнем DFL увеличение показателя прибыли принесет большее увеличение ROE. При падении объемов прибыли акционеры данного предприятия понесут большие потери – эффект финансового рычага, как и в первом варианте, действует в обе стороны Уровень финансового рычага (при использовании обеих концепций) отражает уровень финансового риска, связанного с данным предприятием: – возрастает риск неплатежеспособности предприятия с точки зрения кредитора; – возрастает риск падения дивидендов и курса акций для акционеров предприятиявый риск в деятельности компании. Методы его оценки. Финансовые риски связаны с вероятностью потерь каких-либо денежных сумм или их недополучением. Это риск того, что потоки наличности окажутся недостаточными для выполнения финансовых обязательств предприятия. Финансовый риск – это риск, которому подвергаются акционеры компании, использующей заемные средства и собственный капитал. Финансовая деятельность фирмы во всех ее формах сопряжена с многочисленными рисками, степень влияния которых на результаты этой деятельности фирмы достаточно высока. Риски, сопутствующие финансовой деятельности фирмы, выделяются в особую группу рисков, которые носят название – финансовые риски. Финансовые риски играют наиболее значимую роль в общем портфеле предпринимательских рисков фирмы. Наиболее распространенными методами количественного анализа риска являются статистические, аналитические, метод экспертных оценок, метод аналогов. Статистические методы оценки рисков. Суть статистических методов оценки риска заключается в определении вероятности возникновения потерь на основе статистических данных предшествующего периода и установлении области (зоны) риска, коэффициента риска и т.д. Достоинствами статистических методов является возможность анализировать и оценивать различные варианты развития событий и учитывать разные факторы рисков в рамках одного подхода. Основным недостатком этих методов считается необходимость использования в них вероятностных характеристик. Возможно применение следующих статистических методов: оценка вероятности исполнения, анализ вероятного распределения потока платежей, деревья решений, имитационное моделирование рисков, а также технология «Risk Metrics». Метод оценки вероятности исполнения позволяет дать упрощенную статистическую оценку вероятности исполнения какого – либо решения путем расчета доли выполненных и невыполненных решений в общей сумме принятых решений. Метод анализа вероятностных распределений потоков платежей позволяет при известном распределении вероятностей для каждого элемента потока платежей оценить возможные отклонения стоимостей потоков платежей от ожидаемых. Поток с наименьшей вариацией считается менее рисковым. Деревья решений обычно используются для анализа рисков событий, имеющих обозримое или разумное число вариантов развития. Они особо полезны в ситуациях, когда решения, принимаемые в момент времени t = n, сильно зависят от решений, принятых ранее, и в свою очередь определяют сценарии дальнейшего развития событий. Имитационное моделирование является одним из мощнейших методов анализа экономической системы; в общем случае под ним понимается процесс проведения на ЭВМ экспериментов с математическими моделями сложных систем реального мира. Имитационное моделирование используется в тех случаях, когда проведение реальных экспериментов, например, с экономическими системами, неразумно, требует значительных затрат и/или не осуществимо на практике. Технология «Risk Metrics» подразумевает определение степени влияния риска на событие через вычисление «меры риска», то есть максимально возможного потенциального изменения цены портфеля, состоящего из различного набора финансовых инструментов, с заданной вероятностью и за заданный промежуток времени. Аналитические методы. Позволяют определить вероятность возникновения потерь на основе математических моделей и используются в основном для анализа риска инвестиционных проектов. Возможно использование таких методов, как анализ чувствительности, метод корректировки нормы дисконта с учетом риска, метод эквивалентов, метод сценариев. Анализ чувствительности сводится к исследованию зависимости некоторого результирующего показателя от вариации значений показателей, участвующих в его определении. Этот метод позволяет получить ответы на вопросы вида: что будет с результирующей величиной, если изменится значение некоторой исходной величины? Метод корректировки нормы дисконта с учетом риска является наиболее простым и вследствие этого наиболее применяемым на практике. Основная его идея заключается в корректировке некоторой базовой нормы дисконта, которая считается безрисковой или минимально приемлемой. Корректировка осуществляется путем прибавления величины требуемой премии за риск. С помощью метода достоверных эквивалентов осуществляется корректировка ожидаемых значений потока платежей путем введения специальных понижающих коэффициентов (а) с целью приведения ожидаемых поступлений к величинам платежей, получение которых практически не вызывает сомнений и значения которых могут быть достоверно определены. Метод сценариев позволяет совместить исследование чувствительности результирующего показателя с анализом вероятностных оценок его отклонений. С помощью этого метода можно получить достаточно наглядную картину для различных вариантов событий. Он представляет собой развитие методики анализа чувствительности, так как включает одновременное изменение нескольких факторов. Метод экспертных оценок. Представляет собой комплекс логических и математико – статистических методов и процедур по обработке результатов опроса группы экспертов, причем результаты опроса являются единственным источником информации. Метод используется тогда, когда недостаток или полное отсутствие информации не позволяет использовать другие возможности и базируется на проведении опроса нескольких независимых экспертов, например, с целью оценки уровня риска или определения влияния различных факторов на уровень риска. Метод аналогов используется в том случае, когда применение иных методов по каким – либо причинам неприемлемо. Метод использует базу данных аналогичных объектов для выявления общих зависимостей и переноса их на исследуемый объект. 14.Сила операционного рычага и оценка предпринимательского риска. Операционный рычаг — показывает на сколько процентов изменится прибыль от продаж при изменении выручки от продаж на 1 %. Необходимым условием применения механизма операционного рычага является использование маржинального метода, основанного на подразделении затрат предприятия на постоянные и переменные. Как известно, постоянные затраты не зависят от объема производства, а переменные — изменяются с ростом (снижением) объема выпуска и продаж. Чем ниже удельный вес постоянных затрат в общей сумме затрат предприятия, тем в большей степени изменяется величина прибыли по отношению к темпам изменения выручки предприятия. Действие операционного (производственного, хозяйственного) рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли. В практических расчетах для определения силы воздействия операционного рычага применяют отношение так называемой валовой маржи (результата от реализации после возмещения переменных затрат) к прибыли. Валовая маржа представляет собой разницу между выручкой от реализации и переменными затратами. Желательно, чтобы маржи хватало не только на покрытие постоянных расходов, но и на формирование прибыли. Приведем формулы, с помощью которых можно определить основные элементы операционного анализа. Запас Финансовой = Выручка от – Порог рентабельности прочности реализации Порог рентабельности = Постоянные : Валовая (в относительном выражении Затраты маржа к выручке от реализации) Валовая = Выручка от – Переменные затраты маржа реализации Сила воздействия =Валовая маржа : Прибыль или операционного рычага (СВОР) СВОР = (Выручка от реализации – Суммарные затраты) : (Выручка от реализации – Суммарные переменные затраты – Суммарные постоянные затраты) Действие операционного рычага и степень гибкости предприятия – все это вместе генерирует предпринимательский риск. Если уровень постоянных затрат компании высок и не опускается в период падения спроса на продукцию, предпринимательский риск компании увеличивается. Для небольших компаний ,особенно специализирующихся на одном виде продукции, характерна высокая степень предпринимательского риска. 15.Операционный анализ. Расчет и анализ критических показателей деятельности предприятия. Операционный анализ — один из наиболее эффективных способов, позволяющий анализировать влияние структуры затрат и выручки на рентабельность продукции и в конечном счете на эффективность деятельности предприятия. Операционный анализ позволяет рассчитать следующие показатели: 1) эффект операционного рычага (ОР) – который показывает, на сколько процентов возрастет прибыль при росте объема продаж. Действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли. Это эффект обусловлен различной степенью влияния динамики постоянных и переменных затрат на формирование финансовых результатов деятельности предприятия при изменении объема производства. Чем больше уровень постоянных издержек, тем больше сила воздействия операционного рычага. О=МД/ / П, где П – прибыль; МД – маржинальный доход; О – операционный рычаг. 2) безубыточный объем продаж (Qб). Безубыточность – такое состояние, при котором производство не приносит ни прибыли, ни убытков. Точку безубыточности многие экономисты склонны называть порогом рентабельности. Безубыточный объем продаж – показывает сколько продукции предприятию необходимо произвести и реализовать, чтобы окупить затраты на производство. Каждая единица продукции, выпущенная сверх безубыточного объема будет приносить прибыль. РПкр = А / Дмд,(11.3) где А – величина натуральных затрат; Дмд – доля маржинального дохода в выручке; РПкр – критический объем реализации продукции (в стоимостном выражении для многопродуктового производства). При выпуске одного вида продукции в натуральном выражении: Qб = FC/ (P–AVC), где FC – постоянные издержки, Р – цена единицы продукции, AVC – доля переменных издержек в единице продукции. 3) зона безопасности предприятия – разность между фактическим и безубыточным объемами продаж. Чем она больше, тем прочнее финансовое положение предприятия. Величина зоны безопасности показывает, на сколько предприятие может снизить объем выпуска продукции, прежде чем оно станет убыточным. ЗБ = (РП – РПкр) / РП*100% 4) Валовая маржа представляет собой разницу между выручкой от реализации и переменными затратами. Желательно, чтобы маржи хватало не только на покрытие постоянных расходов, но и на формирование прибыли. Приведем формулы, с помощью которых можно определить основные элементы операционного анализа. Запас Финансовой = Выручка от – Порог рентабельности прочности реализации Порог рентабельности = Постоянные : Валовая (в относительном выражении Затраты маржа к выручке от реализации) Валовая = Выручка от – Переменные затраты маржа реализации Сила воздействия =Валовая маржа : Прибыль или операционного рычага (СВОР) СВОР = (Выручка от реализации – Суммарные затраты) : (Выручка от реализации – Суммарные переменные затраты – Суммарные постоянные затраты) В основе изменения эффекта операционного рычага лежит изменение удельного веса постоянных затрат в общей сумме затрат предприятия. Причем, чем ниже удельный вес постоянных затрат в общей сумме затрат предприятия, тем в большей степени изменяется величина прибыли по отношению к темпам изменения выручки предприятия. Следует отметить, что в конкретных ситуациях проявление механизма операционного рычага имеет ряд особенностей, которые необходимо учитывать в процессе его использования. Эти особенности состоят в следующем. Положительное воздействие ЭОР начинает проявляться лишь после того, как предприятие преодолело точку безубыточной своей деятельности. Для того, чтобы положительный ЭОР начал проявляться, предприятие в начале должно получить достаточной размер маржинального дохода, чтобы покрыть свои постоянные затраты. Это связано с тем, что предприятие обязано возмещать свои постоянные затраты независимо от конкретного объема продаж, поэтому чем выше сумма постоянных затрат, тем позже при прочих равных условиях оно достигнет точки безубыточности своей деятельности. В связи с этим, пока предприятие не обеспечило безубыточность своей деятельности, высокий уровень постоянных затрат будет являться дополнительным «грузом» на пути к достижению точки безубыточности. По мере дальнейшего увеличения объема продаж и удаления от точки безубыточности эффект операционного рычага начинает снижаться. Каждый последующий процент прироста объема продаж будет приводить ко все меньшему темпу прироста суммы прибыли. Механизм операционного рычага имеет и обратную направленность — при любом снижении объема продаж в еще большей степени будет уменьшаться размер прибыли предприятия и увеличиваются предпринимательские риски Между эффектом операционного рычага и прибылью предприятия существует обратная зависимость. 16 Понятие валовой маржи. Сущность расчета, направление использования. Валовая маржа – это разность, получаемая между выручкой от продажи товаров и переменными затратами. Иногда используют определение «маржинальный доход». Данный расчетный показатель не позволяет охарактеризовать финансовое состояние компании, однако он необходим при расчете многих показателей. Так, отношение маржинального дохода к сумме выручки, полученной от продажи товаров, определяет коэффициент валовой маржи. К переменным затратам относят расходы на материалы и сырье для основного производства, затраты на сбыт, заработную плату основным производственным рабочим и т.д. Затраты (переменные) прямо пропорциональны объему производства. Предприятие заинтересовано, чтобы затраты на единицу выпускаемой продукции были ниже, так как это позволяет получить больше прибыли. При изменении объема выпуска товаров соответственно увеличиваются (снижаются) затраты, но на единицу произведенной продукции они имеют постоянное неизменное значение. Выручку от реализации рассчитывают из учета всех поступлений, которые связаны с расчетами, выраженными в натуральной или денежной форме, за товары, услуги, работы или имущественные права. Валовая маржа показывает, какой вклад сделало предприятие для получения прибыли и покрытия постоянных затрат. Величина валовой маржи определяется двумя способами. В первом случае из выручки компании, полученной за реализованные товары, вычитают любые прямые расходы или переменные затраты, а также часть накладных (общепроизводственных) затрат, которые относятся к переменным и зависят от объема производства. Вторым способом валовая маржа рассчитывается сложением прибыли и постоянных затрат компании. Существует также такое понятие, как средняя величина валовой маржи. В данном случае берется разница между ценой и средними затратами (переменными). Эта категория показывает, какой вклад вносит единица изделия в получение прибыли, и как она покрывает постоянные затраты. Под нормой валовой маржи понимают долю величины дохода маржинального в выручке, или для отдельного товара — долю дохода в цене изделия. Данные показатели позволяют решать различные производственные задачи. Коэффициент ВМ отражает экономическую эффективность, и позволяет отслеживать ее динамику в разных периодах (относительные показатели сглаживают инфляционное влияние), а также сравнивать с другими предприятиями в отрасли. Коэффициент валовой маржи рассчитывается следующим образом: КВМ = ВМ / ВР. Он показывает покрытие постоянных затрат и прибыли, заключенное в 1 рубле чистой выручки от продаж. Показатель валовой маржи используется для расчета таких важных показателей финансового менеджмента как точка безубыточности и сила влияния операционного рычага. 17.Оценка совокупного влияния финансового и операционного рычага. Понятие комбинированного рычага связано с двумя видами рисков, которые генерирует практически любое предприятие, то есть с риском предпринимательским (деловым) и риском финансовым, связанным со структурой источников финансирования. Предпринимательский риск связан с конкретным бизнесом предприятия, гибкостью экономической стратегии, позволяющей нивелировать отрицательное влияние высокого уровня условно-постоянных затрат и использовать его как рычаг для приращения прибыли от продаж. Финансовый риск опирается на структуру капитала и связан с неустойчивостью финансовых условий кредитования, колебаниями экономи- ческой рентабельности, возникающими желаниями владельцев предприятия на использование (выплату) всей чистой прибыли на дивиденды, а также зачастую финансовый риск обусловлен условиями налогообложения предприятия. Предпринимательский и финансовый риск взаимосвязаны между собой, и в результате каждый из них воздействует на прибыль предприятия, то есть прибыль формируется как под воздействием структуры затрат производственного характера, так и под воздействием структуры затрат, возникающих в связи с финансированием деятельности. Поэтому производственный и финансовый риски мультиплицируются и формируют совокупный риск предприятия. Совокупный риск — риск, связанный с возможным недостатком средств, необходимых для покрытия текущих расходов и расходов по обслуживанию внешних источников финансирования. Уровень совокупного риска показывает, на сколько процент изменится чистая прибыль предприятия на 1 акцию при изменении объема продаж на 1 %. То есть уровень совокупного риска может быть определен как произведение эффекта финансового левериджа, рассчитанного по американской концепции, и эффекта операционного левериджа. ЭКР = ЭФРам х ЭОР, где ЭКР — эффект комбинированного рычага. Уровень совокупного риска отражает одновременное влияние делового и финансового риска, и поэтому при разработке финансовой стратегии необходимо учитывать следующие исходные моменты: сочетание высокого операционного рычага с мощным финансовым рычагом будет губительно для предприятия, так как мультиплицируются одновременно неблагоприятные эффекты; задача снижения суммарного воздействия этих двух левериджей или снижение совокупного риска сводится к выбору одного из трех вариантов поведения: высокий уровень эффекта операционного рычага может сочетаться со средним и слабым уровнем эффекта финансового рычага; низкий уровень эффекта операционного рычага позволяет проводить агрессивную политику заимствований и генерировать высокий уровень эффекта финансового рычага; умеренный эффект операционного рычага и умеренный эффект финансового рычага. Оптимизация рисков может быть достигнута с помощью увеличения деловой активности предприятия, то есть увеличения скорости оборота всех активов предприятия. 25.Оценка долговых ценных бумаг, основные характеристики. Долговые ценные бумаги — это обязательства, размещенные эмитентами на фондовом рынке для заимствования денежных средств. В России к долговым ценным бумагам относят: облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя. Облигация — ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцам денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в обусловленный срок с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено правилами выпуска). Облигации могут быть охарактеризованы различными стоимостными показателями, основными из которых являются нарицательная (или номинальная), конверсионная, выкупная и рыночная. Нарицательная стоимость напечатана на самой облигации и используется чаще всего в качестве базы для начисления процентов. Конверсионная стоимость — расчётный показатель, характеризующий стоимость облигации в условиях эмиссии, которой предусмотрена возможность конверсии её при определённых условиях в обыкновенные акции фирмы-эмитента. Выкупная цена — это цена, по которой производится выкуп облигации эмитентом, по истечении срока облигационного займа или до этого момента, если такая возможность предусмотрена условиями займа. Рыночная (курсовая) цена облигации определяется конъюнктурой рынка. Значение рыночной цены облигации в процентах к номиналу называется курсом облигации. Базовая формула для расчета рыночной стоимости имеет вид: ; где: Fn – сумма, выплачиваемая при погашении облигации; In – ежегодные процентные выплаты; i — ставка дисконта; n — конкретный период времени (год); T — число лет до погашения облигации. Существуют следующие виды оценки облигаций: Оценка облигаций с нулевым купонном- это самый простой случай. Поскольку денежные поступления по годам, за исключением последнего года, равны нулю, формула имеет вид: Оценка облигации с нулевым купоном производится по уравнению: где CF — сумма, выплачиваемая при погашении облигации; n — число лет, через которое произойдет погашение облигации; (r, n) — дисконтирующий множитель Оценка бессрочных облигаций Бессрочная облигация предусматривает неопределенно долгую выплату дохода (CF) в установленном размере или по плавающей процентной ставке. Оценка безотзывной облигации с постоянным годовым доходом производится по уравнению: гдеM – номинал облигации; C – купонный доход Оценка безотзывных облигаций с постоянным доходом Денежный поток в этом случае складывается из одинаковых по годам поступлений (С) и нарицательной стоимости облигации (М), выплачиваемой в момент погашения. Итак, формула трансформируется в следующую: гдеM – номинал облигации; C – купонный доход Приблизительную оценку доходности купонной облигации без права досрочного погашения можно произвести по формуле: гдеM – номинал облигации; P – текущая цена (на момент оценки); C – купонный доход; K – число лет, оставшихся до погашения облигации. Облигации с правом досрочного погашения в отличие от облигаций без этого права имеют ещё одну характеристику – доходность досрочного погашения (r’’). В экономически развитых странах весьма распространенными являются облигационные займы с полугодовой выплатой процентов. Такие займы более привлекательны, поскольку инвестор в этом случае в большей стеᴨȇни защищен от инфляции и, кроме того, имеет возможность получения дополнительного дохода от реинвестирования получаемых процентов 26.Оценка долевых ценных бумаг, основные характеристики Долевые ценные бумаги — акции, сертификаты владельцев паев и долей. Долевые ценные бумаги удостоверяют участие их владельцев в акционерном (складочном) капитале и их конкретные права. Основными критериями оценки долевых ценных бумаг являются: цели оценки; вид стоимости; статус эмитента, инвестиционные качества; управленческие возможности. Различают несколько количественных характеристик, используемых для оценки акций: внутренняя, номинальная, балансовая, конверсионная и ликвидационная, а также эмиссионная и курсовая цена. Внутренняя стоимость представляет собой расчётный показатель, вычисленный, например, по формуле: где CFi — ожидаемый денежный поток в i-м периоде r — приемлемая (ожидаемая или требуемая) доходность. Конверсионную стоимость можно рассчитывать для привилегированных акций, в условиях эмиссии которых, предусмотрена возможность их конверсии в обыкновенные акции. Номинальная стоимость акции – это стоимость, указанная на бланке акции, характеризующая долю уставного капитала, которая приходилась на одну акцию в момент учреждения компании. Эмиссионная цена представляет собой цену, по которой акция эмитируется, т.е. продаётся на первичном рынке (это цена посреднической фирмы). Балансовая стоимость – может быть рассчитана как отношение стоимости «чистых» активов (общая стоимость активов по балансу за минусом задолженности кредиторам) к общему числу выпущенных акций. Ликвидационная стоимость может быть определена лишь в момент ликвидации общества. Она показывает, какая часть стоимости активов по ценам возможной реализации, оставшаяся после расчётов с кредиторами, приходится на одну акцию. Поскольку учётные цены активов могут значительно отличаться от их рыночных цен в зависимости от инфляции и конъюнктуры рынка, ликвидационная стоимость не равна балансовой. Курсовая цена акции – цена на вторичном рынке ценных бумаг. Она может определяться различными способами, однако, в основе их лежит один и тот же принцип – сопоставление дохода, приносимого данной акцией, с рыночной нормой прибыли. Оценка целесообразности приобретения акций предполагает расчёт теоретической стоимости акции и сравнение её с текущей рыночной ценой. Привилегированные акции генерируют доход неопределённо долго, поэтому их текущая стоимость определяется по формуле: Для оценки обыкновенных акций существуют различные методы, наиболее распространённый из них – метод, основанный на оценке их будущих поступлений по уравнению . Оценка акций с равномерно возрастающими дивидендами производится по формуле Гардона: где C – базовая величина дивиденда (последнего выплаченного дивиденда); g — темп прироста дивиденда; r – ожидаемая доходность. Формула Гардона имеет смысл при r>g. Из формулы Гордона видно, что текущая цена обыкновенной акции очень чувствительна к параметру g, – даже незначительное его изменение может существенно повлиять на цену. Приобретая акции, инвестор вправе рассчитывать на два вида потенциальных доходов: а) дивиденд; б) доход от прироста капитала. Общий доход, генерируемый инвестицией P0, за данный период (t0, t1) составит величину: Доходность привилегированной бессрочной акции, равно как и обыкновенной акции, с неизменным дивидендом, определяется по уравнению: гдеD – ожидаемый дивиденд; Pm – текущая рыночная цена акции. Если инвестор приобретает акцию в спекулятивных целях, намереваясь продать её через некоторое время, то он может получить некоторые оценки ожидаемых значений общей, дивидендной и капитализированной доходности: гдеP0 – рыночная цена акции в момент принятия решения о покупке; P1 – ожидаемая цена акции на момент предполагаемой её продажи; n – ожидаемое число лет владения акцией. Для оценки значения ожидаемой общей доходности обыкновенных акций с равномерно возрастающими дивидендами можно воспользоваться формулой полученной на основании модели Гардона : где D0 – последний полученный к моменту оценки дивиденд на акции; D1 – ожидаемый дивиденд; P0 – цена акции на момент оценки; g – темп прироста дивиденда. 28, Модель оценки долгосрочных активов (САРМ), преимущества и недостатки. Связь между ожидаемой доходностью и систематическим риском, а так – же вытекающие из них определения стоимости ценных бумаг, составляют сущность модели рынка капитала и модели оценки доходности фин. активов САРМ – модель оценки фин. активов Основные положение САРМ: 1.Цель инвесторов – максимально возможное приращение своего состояния на конец планируемого периода 2.Инвесторы могут брать и давать без ограничения ссуды по некой безрисковой процентной ставке (Rrf) 3.Инвесторы одинаково оценивают величину ожидаемого значения дисперсии, доходности активов. 4.Все активы абсолютно делимы и совершенно ликвидные, т.е. могут быть проданы на рынке по существующей цене. 5.Отсутствие налогов 6.Инвесторы предполагают, что их деятельность влияет на уровень цен и принимают цену как заданную величину. 7 Кол-во фин активов заранее определено и фиксировано. Модель утверждает , что ожидаемый доход требуемый инвесторам равен ставке безрисковой ценной бумаги плюс рисковая премия. Данная модель допускает наличие эффективного рынка Эффективный это такой рынок, в целях которого находит отражение вся известная информация. Возможны 3 формы эффективности: 1.Слабая форма , подразумевается что вся информация содержавшиеся в прошлых изменениях цен, полностью отражается в текущих рыночных ценах 2.Умеренная норма, предполагает, что рыночные цены отражают не только изменения цен в прошлом, но и остальную общедоступную информацию. 3.Сильная форма, предполагает, что в текущих рыночных ценах отражена вся информация как общедоступная, так и доступная отдельным лицам. Теория Арбитражного ценообразования (Стивен Росс). Концепция арбитражного ценообразования предусматривает возможность рассмотрения любого кол-ва факторов риска, фактическая доходность акций равна ожидаемой доходности с добавлением величины прироста или уменьшения, которые зависят: — От изменений основных экономических факторов -От чувствительности акций к этим изменениям -От фактора случайности фактическая доходность акции ожидаемая доходность данной акции фактическое значение эконом.фактора ожидаемое значение эконом.фактора чувствительность акции к эконом.фактору ошибка связанная с влиянием случайных факторов Достоинства и недостатки модели CAPM Существуют различные точки зрения относительно модели оценки капитальных активов. С течением времени сложились некоторые типовые мнения, как одобряющие, так и критикующие эту модель: • Концепция CAPM, в основе которой лежит приоритет рыночного риска перед общим, является весьма полезной, имеющей фундаментальное значение в концептуальном плане. • Теоретически CAPM дает однозначное и хорошо интерпретируемое представление о взаимосвязи между риском и требуемой доходностью, однако она предполагает, что для построения связи должны использоваться априорные ожидаемые значения переменных, тогда как в распоряжении аналитика имеются лишь апостериорные фактические значения. Поэтому оценки доходности, найденные при помощи этой модели, потенциально содержат ошибки • Некоторые исследования, посвященные эмпирической проверке модели, показали значительные отклонения между фактическими и расчетными данными, что служит причиной для серьезной критики. Критикуют CAPM ученые которые изучили зависимость между коэффициентами бета и доходностью нескольких тысяч акций по данным за 50 лет, которые пришли к выводу что CAPM описывает взаимосвязи между именно ожидаемыми величинами, и поэтому любые выводы, основанные на эмпирической проверке статистических данных, вряд ли правомочны и не могут опровергнуть теорию. • Модель CAPM не учитывает все факторы, влияющие на доходность, и тем более не позволяет их анализировать, т.к. это однофакторная модель — и это ее главный недостаток. • Модель достаточно условна, т.к. ограничена рядом нереальных предпосылок (она не учитывает налоги, трансакционные затраты, непрозрачность финансового рынка и т.д.) 29.Модель Гордона (модель постоянного роста), преимущества и недостатки. Модель Гордона- это модель для определения внутренней стоимости акции, основанная на потоке будущих дивидендов, который возрастает течении неограниченного срока с постоянным темпом. Модель находит текущую приведенную стоимость бесконечных серий дивидендных выплат. Формула модели Гордона приведена ниже Где, D=Планируемый объем дивидендных выплат на одну акцию в следующем году k= требуемая норма доходности инвестора g — ожидаемые темпы роста денежного потока в постпрогнозном периоде. Эта модель исходит т из следующих условий: · после окончания прогнозного периода доходы предприятия стабилизируются и в дальнейшем имеют место стабильные долгосрочные темпы роста. · величины амортизации и капиталовложений в постпрогнозном периоде выравниваются. Таким образом используя модель Гордона можно найти «справедливую» стоимость акции. Суть модели Гордона заключается в том, что стоимость денежного потока на начало первого года постпрогнозного периода будет равна величине капитализированной прибыли постпрогнозного периода (то есть сумме всех ежегодных будущих денежных потоков в постпрогнозном периоде) Модель Гордона чаще всего используется для оценки стоимости акций финансово устойчивых и долго существующих на рынке компаний. Это связано с тем, что модель подразумевает постоянный темп роста дивидендных выплат, что чаще всего очень трудно предугадать в относительно недавно появившихся компаниях. Тем не менее преимуществом модели роста Гордона является относительная простота математических расчетов. 33.Критерии принятия решений, показатели эффективности инвестиционных проектов (NPV, IRR, MIRR, PI). Взвешенный подход к осуществлению инвестиций состоит в предварительном анализе эффективности инвестиций, определения их отдачи и оценке целесообразности вложения денег. С этой целью применяются показатели эффективности инвестиционного проекта, которые рассчитываются для каждого направления инвестиций. После чего отбираются проекты с самыми высокими показателями эффективности или рассматриваются в качестве альтернативных вариантов другие вложения. Показатели экономической эффективности инвестиционного проекта отражают соотношение уровня затрат и ожидаемых результатов с учётом интересов инвесторов. Для их определения используются статические и динамические методы анализа. При расчёте показателей эффективности дополнительно учитывается влияние на процесс инвестирования внешних факторов, а также временного фактора, которые не находят полноценного отражения в формульной методике. Оценка привлекательности инвестиций проводится в соответствии с Методическими рекомендациями, которые разработаны на основе экономических исследований в данной сфере. Согласно которым, эффективность инвестиций оценивается довольно большим количеством показателей. Их используют специалисты — аналитики инвестиционных процессов. Для инвесторов обычно достаточно несколько из них, чтобы принять решение об инвестировании. Ниже приводим этот необходимый перечень. Основными показателями оценки эффективности инвестиционных проектов являются: чистая приведенная стоимость проекта (NPV); индекс доходности (PI); внутренняя норма доходности (IRR, %); модифицированная внутренняя ставка доходности (MIRR, %); 1Чистая приведенная стоимость проекта (NPV); Поскольку главная цель большинства инвестиций является получение от них максимального дохода показателем, отражающим это стремление инвесторов, является чистая приведенная стоимость инвестиционного проекта. Данный показатель дает инвестору информацию о том, какую абсолютную величину денег он получит за весь жизненный цикл инвестиционного проекта. Для его расчета необходимо знать характер денежных потоков, который вызовут инвестиции, и как они будут меняться во времени. Основными критериями при выборе дисконтной ставки могут быть названы: cтоимость капитала инвестируемого объекта; кредитная ставка банков в финансовом окружении; среднеотраслевая доходность капитала для инвестируемого объекта; доходность финансовых инструментов на фондовом рынке; внутренняя норма доходности. Показатель на предварительной стадии инвестирования: служит критерием целесообразности вложений в данный инвестируемый объект, оценочным показателем при выборе вариантов; абсолютным показателем будущей доходности инвестиций. Одновременно показатель при равенстве его 0, показывает предельный уровень доходности по нижней границе, отраженной выбранной нормой дисконтирования r. Если , они не окупаются, а при , инвестиции принесут инвестору увеличение его капитала. Очевидно, что выбор нормы дисконтирования влияет на конечный результат при решении об инвестициях. Чем выше эффективность действующего капитала, в который направляются инвестиции, тем меньше будет прирост капитала при прочих равных условиях. Иными словами, в высокоэффективное производство целесообразно делать высокоэффективные инвестиционные проекты. Дисконтированный индекс доходности представляет собой отношение всех доходов от инвестиций, дисконтированных по ставке привлечения капитала в инвестиции за жизненный цикл проекта к размеру всех инвестиций также дисконтированный по времени этих вложений. Очевидно также, что дисконтированный индекс доходности инвестиций должен быть больше 0. Для небольших инвестиционных объектов со сроками реализации около года или несколько больше используют упрощенную формулу индекса доходности . Внутренняя норма доходности широко используется при оценке инвестиционных проектов и при их анализе, она обозначается IRR При равенстве доходов и инвестиций полученная норма представляет собой нижнюю границу ставки доходности, при которой инвестирование не целесообразно. Если полученный показатель IRR будет ниже средневзвешенной доходности капитала инвестируемого объекта, от проекта надо отказываться. Кроме этого, полученная внутренняя норма доходности может служить нормой дисконтирования денежных потоков при расчетах показателей оценки инвестиционных проектов. При сравнении нескольких инвестиционных вариантов IRR служит критерием отбора более эффективного варианта. Показатель IRR выражается в процентах, поэтому как относительный показатель, он используется для сравнения даже разномасштабных проектов и с различными жизненными циклами. Модифицированная внутренняя ставка доходности необходима при расчетах эффективности инвестиционных проектов, в которых прибыль от него ежегодно реинвестируется по ставке стоимости совокупного капитала инвестируемого объекта Оба показателя и имеют общий недостаток: денежные притоки от инвестиционной деятельности должны быть релевантными, т.е. на всем процессе приростными. В случае возникновения разно знаковых потоков расчет показателей не будет отражать реальную картину. Показатели оценки инвестиционных проектов включают несколько простых и наглядных показателей, имеющих широкое применение у инвесторов, и наиболее распространенный среди них — срок окупаемости инвестиций. Оценивая показатели эффективности инвестиционного проекта, учитываются такие факторы: — проект требует разового инвестирования или поэтапного внесения инвестиций в течение определённого промежутка времени; — термины получения итогового результата проекта: берётся во внимание возможность превышения расчётного периода; — длительность этапов осуществления инвестиционной программы: с увеличением сроков исполнения возрастает неопределённость оценки показателей, что повышает рискованность инвестиций. редитная политика предприятия, обоснование величины скидок. Кредитная политика является частью финансовой политики организации и заключается в определении подходов к управлению дебиторской задолженностью в части контрактных условий продажи продукции или услуг. Во взаимоотношениях между продавцом и покупателем кредит предоставляется в виде отсрочки платежа. Содержание кредитной политики включает в себя следующие понятия: 1)креидтный период; 2)политика сбора платежей; 3)скидки за раннюю оплату; 4)стандарты кредитоспособности. Кредитный период – это срок, на который представляется кредит и в течение которого покупатель или клиент должен оплатить продукцию или услуги. Средний кредитный период представляет собой период оборота дебиторской задолженности, а остаток дебиторской задолженности является общей суммой кредитов, выданных всем покупателям организации в виде отсрочки платежа Удлинение кредитного периода стимулирует рост продаж. С другой стороны, дополнительная прибыль сокращается в связи с возникновением дополнительных затрат: а) на привлечение денежных ресурсов взамен тех, которыми пользуется покупатель в течение срока оплаты; б) на потери от безнадежной задолженности, поскольку чем дольше период оплаты, тем выше риск неоплаты; в) на содержание служб, занимающихся управлением, контролем и взысканием дебиторской задолженностью. Политика сбора платежей, или инкассации долга, заключается в методах, применяемых для взыскания задолженности. К ним относятся письменные напоминания об оплате, переговоры, обращение в суд, прекращение партнерских отношений, продажа долга и т.д. Для разных клиентов могут применяться разные методы взыскания просроченных долгов. . Для стимулирования заинтересованности покупателей в предоплате либо в своевременном погашении дебиторской задолженности предприятию можно разработать привлекательные системы скидок, начиная от самых больших за стопроцентную предоплату и заканчивая различными скидками за объем покупки, за своевременную или досрочную оплату. Скидки применяются для стимулирования клиентов производить оплату раньше, чем закончится срок оплаты по контракту. С помощью скидок привлекают тех клиентов, для которых важно сокращение суммы контракта. Для принятия решения о размере скидки сравниваются дополнительная прибыль от расширения продаж и сокращения периода оплаты с потерями от скидок. Величину скидок компания устанавливает самостоятельно.Также возможны варианты применения системы начисления пеней и штрафов за просрочку оплаты по графику погашения задолженности, которые должны быть отражены в договоре. Но вводить их нужно обдуманно, особенно в случае незначительных нарушений, чтобы это не отразилось негативно на взаимоотношениях с контрагентами и, в конечном итоге, на обороте компании.Немаловажную часть в структуре кредитной политики занимает регулирование взаимодействия подразделений, участвующих в процессе управления дебиторской задолженностью, а также разграничение функций и зон ответственности задействованных сотрудников. Данный раздел кредитной политики служит для сокращения времени принятия решений и установления единой схемы взаимодействия в определенных ситуациях. Стандарты кредитоспособности клиентов – это минимальные требования к финансовому состоянию клиентов для предоставления им отсрочки платежа. Оптимальные стандарты кредитоспособности, которые применяются данной фирмой по отношению к своим покупателям, обеспечивают превышение прибылей от расширения продаж в связи с предоставлением отсрочки платежа над дополнительными затратами: а) от невыполнения обязательств клиентами более высокого уровня риска; б) на привлечение денежных ресурсов в связи с удлинением кредитного периода; в) на управление, контроль и взыскание дебиторской задолженности. Кредитный риск клиентов оценивается следующими показателями: а) кредитная репутация; б) кредитоспособность, оцениваемая по финансовой отчетности, в том числе показатели капитала: отношение «долги/активы», покрытие процента (отношение «сумма процентов/ прибыль до уплаты процентов и налогов»), текущая платежеспособность и др.; в) обеспечение кредита; г) внешние условия кредита (налоговая политика правительства, перспективы развития конкретных отраслей и др.) 50. Подходы к ценообразованию в компании. Отраслевые особенности формирования ценовой стратегии компании. Существуют два основных подхода к ценообразованию: 1.Затратный 2.Рыночный Изучение существующих подходов к ценообразованию позволило выявить достоинства и недостатки каждого из них. таблица 1. Сравнительная характеристика двух подходов к ценообразованию Применение на практике этих стратегий ценообразования в чистом виде нецелесообразно, поскольку успешная ценовая политика должна учитывать максимальное количество факторов и покрывать одновременно как финансовые, так и маркетинговые задачи. В связи с этим наиболее универсальным является интегрированный подход к ценообразованию с ориентацией на прибыльность. Таблица. Характеристики интегрированного подхода к ценообразованию: ориентация на прибыльность Ориентация на прибыльность Кто отвечает за ценообразование? Общее (высшее) руководство фирмы Философия ценообразования Долгосрочная прибыльность фирмы требует, чтобы менеджеры балансировали влияние цены, объема продаж на прибыли, при этом учитывали издержки, реакцию покупателей и конкурентов Основные параметры, влияющие на цены Переменные издержки Добавочные постоянные издержки (удельные) . Ключевое место в выборе ценообразования на предприятии имеет отраслевые особенности компании, которые определяются спецификой отрасли, в которой предприятие работает и какую продукция ваше предприятие выпускает . С этой точки зрения к числу факторов, оказывающих определяющее влияние на процесс формирования и уровень цены, относятся следующие: • вид рыночной структуры, в которой работает предприятие (совершенная конкуренция, монополия (естественная монополия), монополистическая конкуренция, олигополия); • эластичность спроса по цене (прямая и перекрестная); • возможность проведения ценовой дискриминации, в частности сегментации рынка; • вид продукта (изделие производственно-технического назначения, товары широкого потребления длительного пользования, предметы первой необходимости, услуги); • характер отношений купли-продажи; • специфичность факторов, механизмов и методов ценообразования; • степень государственного регулирования рынка и цен на данную продукцию. Вид рыночной структуры определяет возможности предприятия с точки зрения свободы формирования уровня цены. Как известно, в условиях, близких к совершенной конкуренции, цена определяется рынком как равновесная между объемом спроса и предложения. Предприятие в этом случае принимает цену как данность, заботясь только о том, чтобы эта цена не оказалась выше затрат, и направляя усилия главным образом на их снижение. В этом случае цены на одинаковую продукцию, произведенную различными предприятиями, практически одинаковы, а возможности для проведения активной ценовой политики и ценовой дискриминации отсутствуют. В условиях монополии предприятие наоборот может устанавливать цену по своему усмотрению, ориентируясь на функцию спроса. Предприятие может осуществлять ценовую дискриминацию всех видов, активно использовать цены для достижения целей фирмы. При монополистической конкуренции возможности ценообразования ограничены существованием достаточно большого количества предприятий, производящих взаимозаменяемую продукцию. Причем чем выше степень уникальности продукции, тем больше монопольная власть фирмы и тем больше свободы в формировании цены она имеет, и наоборот. На олигопольном рынке существует тесная взаимосвязь нескольких крупных производителей, которые могут вести себя с точки зрения ценообразования по-разному. Как показывает «дилемма заключенных», фирма-олигополист, стараясь максимизировать прибыль, будет проводить активную ценовую политику, снижая цену. Однако это может привести к ценовой войне и резкому снижению прибыли всех фирм, действующих в отрасли, чего фирмы стараются избежать. Вместе с тем возможен и сговор между фирмами, что может привести к установлению высокой цены по принципу монопольной и ее поддержанию даже при отсутствии экономических причин для этого. Однако устный сговор ненадежен, а официально оформленное картельное соглашение преследуется по закону. Вследствие этого, опасаясь за свои доходы, олигополисты стараются не менять цены, сохраняя их «жесткость» даже при изменении конъюнктуры рынка. Эластичность спроса по цене характеризует реакцию потребителя на изменение цены. В отраслях, где коэффициент прямой эластичности невысок, предприятия могут в целях максимизации прибыли активно повышать цены, и наоборот, там, где его величина значительно больше 1, рекомендуется снижать цены. В том случае, если на основании анализа коэффициента перекрестной эластичности прослеживается тесная связь между данным товаром и товарами-заменителями, предприятие должно вписать свою цену в существующую шкалу цен, так чтобы добиться максимизации объема продаж по установленной цене и получения целевой прибыли. Возможность проведения сегментации рынка, существующая в отраслях, где предприятия обладают некоторой монопольной властью, позволяет проводить активную ценовую политику, дифференцируя уровень цены в зависимости от ряда факторов. В реальной хозяйственной жизни наиболее часто предприятия осуществляют ценовую дискриминацию второй и третьей степени (сегментацию рынка). Ценовая дискриминация второй степени предполагает установление скидок с цен при увеличении объема закупаемой партии товаров, а сегментация рынка — установление различных уровней цен в зависимости от того, для какой группы потребителей (по полу, возрасту, социальному положению) будет осуществляться реализация данного товара. Возможно также проведение сегментации рынка по трансакционным характеристикам, одной из которых является время. На практике такая сегментация приобретает вид установления цен, дифференцированных по времени потребления товара или услуги (сезонные изменения цен на рекреационные услуги, установление различных уровней цен на билеты в кино в выходные и будние дни, в дневное и вечернее время). Вид продукта определяет особенности процесса его производства, распределения и потребления и, следовательно, особенности формирования цен. Так, если товары широкого потребления покупают отдельные индивиды, ценовая чувствительность которйх зависит от ряда факторов и может быть невысокой, то товары производственного назначения приобретаются специалистами по закупкам, которые хорошо информированы относительно особенностей и уровней цен всех интересующих их товаров, и могут вследствие этого остро реагировать даже на незначительное изменение цены. Ценообразование в топливно-энергетическом и минерально-сырьевом комплексах находится под воздействием следующих факторов: издержки определяются худшими естественными условиями добычи (производства) и транспортировки;ряде случаев ориентация на экспорт продукции добывающих отраслей обусловливает существенную взаимосвязь и взаимовлияние мировых и внутренних цен (ярко наблюдается в условиях России); высокая степень государственного регулирования цен на продукцию естественных монополий (газ, электроэнергия); наличие значительных цепочек посредников. В процессе ценообразования на продукцию производственного оборудования надо учитывать следующие особенности: спрос на такую продукцию является производным, т. е. определяется потребностями в конечном продукте, который изготавливается с их помощью; принимая решение, фирмы-покупатели обращают внимание не только на продажную (прейскурантную) цену, но и на возможные затраты по эксплуатации и ремонту оборудования, в связи с чем особое значение приобретают неценовые факторы (уровень сервиса, организация поставок и технической поддержки); степень чувствительности покупателей к уровню цен на оборудование предопределяется тем, что затраты на его приобретение входят в затраты и цену конечной продукции не одномоментно в полном объеме, а в течение длительного периода времени через амортизационные отчисления; выбор метода ценообразования и ценовой стратегии в значительной мере зависит от степени новизны производственного оборудования и машин (новые, модифицированные, стандартные); поскольку полезность продукции может быть определена объективно (на основе технической документации), то широкое применение получил параметрический метод ценообразования; особое значение применительно к этому рынку имеет метод установления цен (открытые или закрытые торги, применение различных скидок, уторговывание прейскурантных цен). Процесс формирования цен на продукцию сельского хозяйства находится под влиянием следующих факторов: большинство сельских производителей работает в условиях, близких к совершенной конкуренции; на цены на сельскохозяйственную продукцию значительное влияние оказывает соотношение спроса и предложения; наличие природно-климатических и сезонных факторов формирования цен. Ценообразование на рынке недвижимости находится под определяющим воздействием свойств недвижимости как товара особого рода. К ним можно отнести специфичность критериев отражения полезности (площадь помещения, комфортность), стационарность, долговечность, индивидуальность, государственную регламентацию сделок с недвижимостью. Отмеченная специфика определяет специальные методы оценки недвижимости — затратный (по затратам на сооружение), доходный (по возможному доходу от использования), аналоговый (по данным сравнительного анализа продаж аналогичных объектов). Отдельно следует рассматривать вопросы формирования цен в сфере услуг. Неосязаемость, нематериальный характер услуги приводят к тому, что осложняется процесс формирования цены, как с точки зрения потребителя, так и с точки зрения производителя. Это обусловлено тем, что в этом случае затрудняется выявление экономической ценности услуги как товара, так как с точки зрения потребителя невозможно оценить ее до получения и потребления соответствующей услуги. Поэтому потребитель, не имея возможности получить надежную информацию о ценности положительных или отрицательных отличий данной услуги, особое внимание обращает на соотношение цены безразличия (цены альтернативной услуги) и цены данной услуги, рассматривая последнюю как показатель качества. Производитель со своей стороны должен доказать потребителю наличие и значимость положительных отличий услуги (надежность, наличие сопутствующих услуг, удобство получения услуги, возможность экономии времени потребителя и т. д.), которые повышают ценность услуги и, следовательно, являются основанием для увеличения цены. Неразрывность производства и потребления услуги, возникающая в связи с тем, что услуга всегда оказывается по требованию потребителя в момент его обращения и, следовательно, носит индивидуальный характер, требуют полного соответствия спроса и предложения на данном рынке в данный момент времени (здесь и сейчас). При установлении цен надо также иметь в виду, что объем спроса населения практически во всех отраслях сферы услуг подвержен значительным временным колебаниям, более сильным, чем в мире материальных товаров. Это связано как с предпочтениями населения (отдых, например, преимущественно летом), так и с особенностями потребления услуг (в свободное от работы время). Таким образом, для целого ряда услуг объем спроса достигает максимума в определенные периоды времени: для курортов — конец недели или летние (зимние) месяцы, для театров — вечернее время, для музеев и парков отдыха — выходные дни. Поэтому для максимизации прибыли предприятие сферы услуг должно устанавливать более высокую цену в пиковый период и более низкую — в остальное время. Производство услуг носит местный, локальный характер. Это означает, что различного рода ресурсы, используемые при производстве услуг, также имеют локальный характер. Использование местных трудовых и материальных ресурсов оказывает значительное воздействие на уровень затрат и цен предложения. Иногда объем предложения находится под определяющим влиянием местных условий. Например, наличие и количество источников минеральных вод, естественных мест отдыха, туристско-экскурсионных объектов (уникальных памятников архитектуры или музейных коллекций) делает возможным само предложение этих услуг. Дефицитность такого рода услуг означает, что цены на них могут быть ограничены возможностями предложения и, следовательно, имеет смысл применение запретительных цен. Индивидуальный характер производства услуги приводит к тому, что ее характерной чертой является непостоянство и изменчивость качества. Причем эти черты в сфере услуг модифицируются в связи с тем, что процесс производства и потребления услуг имеет определенную протяженность во времени. Следовательно, ценность услуги для потребителя зависит не только от результата оказания услуги, но и от процесса, который сопровождал или предшествовал потреблению (время ожидания, окружение (интерьер, другие клиенты), в которой происходит процесс потребления услуги, внимательность персонала, удобство расположения предприятия с точки зрения транспортной доступности и т. д.). Таким образом, в цене услуги должен найти отражение как результат, так и процесс оказания услуги, что может проявиться в дифференциации цен в зависимости от качественных пар. 55.Политика оборотного капитала ТНК. С помощью финансового менеджмента решается задача определения оптимального уровня оборотного капитала. Если величина оборотного капитала занижена, то такое предприятие будет постоянно испытывать недостаток денежных средств, иметь низкий уровень ликвидности, перебои в производственном процессе, потерю прибыли. Наоборот, чем больше превышение текущих активов над текущими обязательствами, тем выше ликвидность предприятия. Однако увеличение величины оборотных средств по сравнению с оптимальной потребностью в них приводит к замедлению их оборачиваемости и также снижает величину прибыли. Таким образом, стратегия управления оборотными средствами направлена на обеспечение платежеспособности предприятия и базируется на определении оптимального объема и структуры оборотных средств, что связано с решением задачи выбора оптимальной структуры источников финансирования оборотных средств. Оборотными средствами (текущими активами) являются активы, которые в течение одного производственного цикла либо одного года могут быть превращены в денежные средства. В зависимости от способности более или менее быстро превращаться в деньги, т. е. по степени ликвидности, оборотные активы подразделяются на медленнореализуемые (запасы сырья, материалов, незавершенного производства, готовой продукции), быстрореализуемые (дебиторская задолженность, средства на депозитах) и абсолютно ликвидные (денежные средства и краткосрочные рыночные ценные бумаги). Такое деление важно в контексте выбора оптимальной величины и сочетания активов различной степени ликвидности, позволяющего максимально повысить эффект от их использования. Источники формирования оборотного капитала также рассматриваются в рамках политики управления оборотным капиталом, поскольку грамотный выбор соответствующего источника или их сочетания позволит увеличить эффективность финансового рычага при соблюдении требуемого уровня финансовой устойчивости. В зависимости от источников формирования оборотные средства подразделяют на три группы: собственные, т. е. полученные от учредителей в момент образования предприятия или сформированные из собственной выручки. Собственные оборотные средства обеспечивают имущественную и оперативную самостоятельность, определяют финансовую устойчивость предприятия; заемные, т. е. полученные на возвратной основе от банка или других предприятий в форме коммерческого кредита (к ним же относятся все виды просроченной кредиторской задолженности предприятия — по заработной плате, перед бюджетом, внебюджетными фондами и т. п.); привлеченные (устойчивые пассивы) — временно свободные средства другого назначения, используемые для пополнения оборотного капитала, например, задолженность бюджету и внебюджетным фондам по платежам, начисление которых происходит раньше времени платежа, задолженность заказчикам по авансам и т. п. Комплексная политика управления оборотным капиталом включает в себя: управление текущими активами, управление текущими пассивами предприятия и сводится к решению следующих задач: превращение текущих финансовых потребностей предприятия в отрицательную величину (под текущими финансовыми потребностями понимают разницу между текущими активами (но без денежных средств) и текущими пассивами; это понятие можно также определить как недостаток/излишек собственных оборотных средств); ускорение оборачиваемости оборотных средств предприятия; выбор наиболее подходящего для предприятия типа политики комплексного оперативного управления текущими активами и пассивами. Модели управления оборотным капиталом Суть политики управления оборотным капиталом состоит в определении достаточного уровня и рациональной структуры текущих активов, а также величины и структуры источников их финансирования. Можно выделить три основные модели управления оборотными средствами. Агрессивная модель управления текущими активами и пассивами Предприятие не ставит ограничений в наращивании текущих активов. Оно имеет значительные денежные средства, запасы сырья и готовой продукции, существенную дебиторскую задолженность — в этом случае удельный вес текущих активов в составе всех активов высок, а период оборачиваемости оборотных средств длителен. Такая политика управления текущими активами не обеспечивает повышенную экономическую рентабельность активов, но практически исключает возможность возрастания риска технической неплатежеспособности. Агрессивной модели управления текущими активами соответствует агрессивная модель управления текущими пассивами, при которой в общей сумме пассивов преобладают краткосрочные кредиты. У предприятия при этом повышается уровень эффекта финансового рычага. Затраты предприятия на выплату процентов по кредитам растут, что снижает рентабельность и создает риск потери ликвидности. Консервативная модель управления текущими активами и пассивами Предприятие сдерживает рост текущих активов — тогда удельный вес текущих активов в общей сумме активов низок, а период оборачиваемости оборотных средств краток. Такую политику ведут предприятия либо в условиях достаточной определенности ситуации, когда объем продаж, сроки поступлений и платежей, необходимый объем запасов и точное время их потребления и т. д. известны заранее, либо при необходимости строгой экономии. Подобная политика управления текущими активами обеспечивает высокую экономическую рентабельность активов, однако несет в себе повышенный риск возникновения технической неплатежеспособности в случае непредвиденных ситуаций при реализации продукции или при ошибке в расчетах. Признаком консервативной политики управления текущими пассивами служит отсутствие или низкий удельный вес краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов предприятия. Все активы при этом финансируются за счет постоянных пассивов (собственных средств и долгосрочных кредитов и займов). Умеренная модель управления текущими активами и пассивами Предприятие занимает промежуточную, «центристскую» позицию — при этом текущие активы составляют примерно половину всех активов предприятия, период оборачиваемости оборотных средств имеет усредненную длительность. В этом случае и экономическая рентабельность активов, и риск технической неплатежеспособности находятся на среднем уровне. Для умеренной политики управления текущими пассивами характерен средний уровень краткосрочного кредита в общей сумме пассивов предприятия. Умеренная политика управления оборотными средствами представляет собой компромисс между агрессивной и консервативной моделью. Выбор соответствующих источников финансирования оборотных активов в конечном итоге определяет соотношение между уровнем эффективности использования капитала и уровнем риска финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия. С учетом этих факторов и строится политика управления финансированием оборотных средств. UU Если при неизменном объеме краткосрочных финансовых обязательств будет расти доля оборотных активов, финансируемых за счет собственных источников и долгосрочного заемного капитала, то будет повышаться финансовая устойчивость предприятия при снижении эффекта финансового рычага и возрастании средневзвешенной стоимости капитала в целом (так как процентная ставка по долгосрочным займам в силу большего их риска выше, чем по краткосрочным займам). 58.Характеристика видов денежных потоков, отражаемых в отчете о движении денежных средств. Управление денежными потоками — одно из важнейших направлений деятельности финансового менеджера, включающего в себя: расчет финансового цикла; анализ движения денежных средств; прогнозирование денежного потока; определение оптимального уровня денежных средств. Финансовый цикл, или цикл обращения денежной наличности — это время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота. ерационный цикл характеризует общее время, в течение которого финансовые ресурсы омертвлены в запасах и дебиторской задолженности. Поскольку предприятие оплачивает счета поставщиков с временньїм лагом, то время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота, т. е. финансовый цикл, будет меньше на среднее время обращения кредитор- 52 ской задолженности. Сокращение операционного и финансового циклов в динамике рассматривается как положительная тенденция. Если сокращение операционного цикла может быть сделано за счет ускорения производственного процесса и оборачиваемости дебиторской задолженности, то финансовый цикл может быть сокращен за счет как данных факторов, так и некоторого некритического замедления оборачиваемости кредиторской задолженности. Введем следующие обозначения: ВОЗ — время обращения производственных запасов = (средние производственные запасы/затраты на производство продукции) х m; ВОД — время обращения дебиторской задолженности = (средняя дебиторская задолженность/выручка от реализации в кредит) х m; ВОК — время обращения кредиторской задолженности = (средняя кредиторская задолженность/затраты на производство продукции) х m. ПОЦ — продолжительность операционного цикла; m — длина периода, по которому рассчитываются средние показатели (как правило, год, т. е. m = 365). Тогда продолжительность финансового цикла (ПФЦ) в днях оборота можно рассчитать по формуле: ПФЦ = ПОЦ х ВОК = ВОЗ + ВОД х ВОК. Информационное обеспечение расчета — бухгалтерская отчетность. Расчет можно выполнять двумя способами: а) по всем данным о дебиторской и кредиторской задолженности; б) по данным о дебиторской и кредиторской задолженности, непосредственно относящейся к производственному процессу. Анализ движения денежных средств Логика анализа достаточно очевидна — необходимо выделить по возможности все операции, затрагивающие движение денежных средств. В мировой учетно-аналитической практике применяют, как правило, один из двух методов, известных как прямой и косвенный методы. Разница между ними состоит в различной последовательности процедур определения величины потока денежных средств в результате текущей деятельности. Движение денежных средств в разрезе видов деятельности (прямой метод): Текущая деятельность. Приток денежных средств: выручка от реализации продукции, работ и услуг, уменьшение (+) или увеличение (-) дебиторской задолженности. Отток денежных средств: затраты на производство реализованной продукции; увеличение (+) или уменьшение (-) производственных запасов, увеличение (-) или уменьшение (+) расчетов с кредиторами, увеличение (-) или уменьшение (+) краткосрочных кредитов и займов, платежи в бюджет. Инвестиционная деятельность. Приток денежных средств: выручка от реализации основных средств, выручка от реализации нематериальных активов и долгосрочных финансовых вложений. Отток денежных средств: приобретение основных средств и нематериальных активов, долгосрочные финансовые вложения. Финансовая деятельность. Приток денежных средств: выручка от продажи акций предприятия, полученные долгосрочные ссуды и займы. Отток денежных средств: погашение долгосрочных ссуд и займов; выплата дивидендов. Прочие операции. Приток денежных средств; целевые поступления; безвозмездно полученные ценности. Отток денежных средств: использование фондопотребления. Прямой метод позволяет судить о ликвидности предприятия, детально раскрывая движение денежных средств на его счетах, но не показывает взаимосвязи полученного финансового результата и изменения вели- 1 т X чины денежных средств. Поэтому применяется косвенный метод анализа, позволяющий объяснить причину расхождений между прибылью и, например, сокращением денежных средств за период. Информационное обеспечение анализа — отчетность и данные Главной книги. Анализ целесообразно начинать с оценки изменений в отдельных статьях активов предприятия и их источников. Далее нужно делать корректировки к данным различных счетов, влияющих на размер прибыли. Это влияние может быть разнонаправленным. В основе корректировки лежит балансовое уравнение, связывающее начальное (Сн) и конечное (СК) сальдо, а также дебитовый (Од) и кредитовый (Од) обороты. 59 Показатели внутренней нормы доходности и индексы рентабельности. Применение внутренней нормы доходности IRR для оценки инвестиционных проектов обеспечивает результаты, во многом совпадающие с теми, которые получаются в случае применения правила NPV. Внутренняя норма рентабельности (, IRR) — это значение ставки дисконтирования, при которой Чистый дисконтированный доход (NPV) равен нулю. Другими словами это показатель отражает безубыточную норму рентабельности проекта. Внутренняя норма доходности IRR (ВНД)) — это процентная ставка, при которой чистая приведённая стоимость (чистый дисконтированный доход — NPV) равна 0. NPV рассчитывается на основании потока платежей, дисконтированного к сегодняшнему дню. Таким образом, для потока платежей CF, где — платёж через лет ( ) и начальной инвестиции в размере внутренняя норма доходности рассчитывается из уравнения Внутренней доходностью для финансовых инструментов называют процентную ставку, при которой дисконтированная стоимость будущего потока платежей по данному финансовому инструменту совпадает с его рыночной ценой. Определённая таким образом внутренняя доходность равна внутренней норме доходности инвестиции в данный финансовый момент времени. Для определения внутренней нормы доходности облигации часто используют приближённую «купеческую» формулу: , где • — номинал облигации; • — текущая рыночная цена облигации; • — годовой купонный доход; (в годах) — срок до погашения облигации. Связь способа расчёта внутренней нормы доходности с показателем дисконтированной стоимости состоит в том, что показатель внутренней нормы доходности отражает тот уровень ставки дисконтирования, при которой дисконтированная стоимость полученных доходов за вычетом суммы первоначальной инвестиции (чистая дисконтированная стоимость) будет равна нулю. Чем выше должна быть ставка дисконтирования для приведения чистой дисконтированной стоимости полученных доходов к нулю, тем предпочтительнее данная инвестиция. Показатель внутренней нормы доходности основывается на допущении, что денежные потоки, полученные до погашения инвестиции (истечения срока её действия), будут реинвестированы по ставке, равной внутренней норме доходности, и что она останется неизменной. Правило внутренней нормы отдачи состоит в следующем: принимать необходимо те проекты, у которых ставка дисконта r (т.е. издержки упущенной возможности капитала) меньше внутренней нормы доходности IRR проекта. Действительно, поскольку при ставке дисконта r= IRR величина NPV = 0, то применение ставок дисконта, превышающих IRR, приведет к тому, что NPV станет отрицательной (величины r и NPV имеют обратную зависимость, и повышение ставки дисконта приводит к снижению чистой приведенной стоимости). Следовательно, необходимо брать ставки дисконта r < IRR. Справедливость такого вывода наглядно следует из рис. 2.1. При значениях ставки дисконта меньше величины IRR чистая приведенная стоимость проекта становится положительной. Значит, можно сделать вывод, что всякий раз, когда ставка дисконта выбранного проекта не превосходит его внутренней нормы доходности, чистая приведенная стоимость проекта положительная. Если проводится оценка нескольких проектов с использованием показателя IRR, то необходимо выбирать тот проект, который имеет самое высокое значение IRR. Исходя из правила IRR, очевидно, что методы IRR и NPV должны давать совпадающие оценки: если для проекта ставка дисконтаr < IRR, то для этого проекта NPV > 0.

или напишите нам прямо сейчас

Написать в WhatsApp

Оставить комментарий

 

Ваше имя:

Ваш E-mail:

Ваш комментарий

Inna Petrova 18 минут назад

Нужно пройти преддипломную практику у нескольких предметов написать введение и отчет по практике так де сдать 4 экзамена после практики

Иван, помощь с обучением 25 минут назад

Inna Petrova, здравствуйте! Мы можем Вам помочь. Прошу Вас прислать всю необходимую информацию на почту и написать что необходимо выполнить. Я посмотрю описание к заданиям и напишу Вам стоимость и срок выполнения. Информацию нужно прислать на почту info@the-distance.ru

Коля 2 часа назад

Здравствуйте, сколько будет стоить данная работа и как заказать?

Иван, помощь с обучением 2 часа назад

Николай, здравствуйте! Мы можем Вам помочь. Прошу Вас прислать всю необходимую информацию на почту и написать что необходимо выполнить. Я посмотрю описание к заданиям и напишу Вам стоимость и срок выполнения. Информацию нужно прислать на почту info@the-distance.ru

Инкогнито 5 часов назад

Сделать презентацию и защитную речь к дипломной работе по теме: Источники права социального обеспечения. Сам диплом готов, пришлю его Вам по запросу!

Иван, помощь с обучением 6 часов назад

Здравствуйте! Мы можем Вам помочь. Прошу Вас прислать всю необходимую информацию на почту и написать что необходимо выполнить. Я посмотрю описание к заданиям и напишу Вам стоимость и срок выполнения. Информацию нужно прислать на почту info@the-distance.ru

Василий 12 часов назад

Здравствуйте. ищу экзаменационные билеты с ответами для прохождения вступительного теста по теме Общая социальная психология на магистратуру в Московский институт психоанализа.

Иван, помощь с обучением 12 часов назад

Василий, здравствуйте! Мы можем Вам помочь. Прошу Вас прислать всю необходимую информацию на почту и написать что необходимо выполнить. Я посмотрю описание к заданиям и напишу Вам стоимость и срок выполнения. Информацию нужно прислать на почту info@the-distance.ru

Анна Михайловна 1 день назад

Нужно закрыть предмет «Микроэкономика» за сколько времени и за какую цену сделаете?

Иван, помощь с обучением 1 день назад

Анна Михайловна, здравствуйте! Мы можем Вам помочь. Прошу Вас прислать всю необходимую информацию на почту и написать что необходимо выполнить. Я посмотрю описание к заданиям и напишу Вам стоимость и срок выполнения. Информацию нужно прислать на почту info@the-distance.ru

Сергей 1 день назад

Здравствуйте. Нужен отчёт о прохождении практики, специальность Государственное и муниципальное управление. Планирую пройти практику в школе там, где работаю.

Иван, помощь с обучением 1 день назад

Сергей, здравствуйте! Мы можем Вам помочь. Прошу Вас прислать всю необходимую информацию на почту и написать что необходимо выполнить. Я посмотрю описание к заданиям и напишу Вам стоимость и срок выполнения. Информацию нужно прислать на почту info@the-distance.ru

Инна 1 день назад

Добрый день! Учусь на 2 курсе по специальности земельно-имущественные отношения. Нужен отчет по учебной практике. Подскажите, пожалуйста, стоимость и сроки выполнения?

Иван, помощь с обучением 1 день назад

Инна, здравствуйте! Мы можем Вам помочь. Прошу Вас прислать всю необходимую информацию на почту и написать что необходимо выполнить. Я посмотрю описание к заданиям и напишу Вам стоимость и срок выполнения. Информацию нужно прислать на почту info@the-distance.ru

Студент 2 дня назад

Здравствуйте, у меня сегодня начинается сессия, нужно будет ответить на вопросы по русскому и математике за определенное время онлайн. Сможете помочь? И сколько это будет стоить? Колледж КЭСИ, первый курс.

Иван, помощь с обучением 2 дня назад

Здравствуйте! Мы можем Вам помочь. Прошу Вас прислать всю необходимую информацию на почту и написать что необходимо выполнить. Я посмотрю описание к заданиям и напишу Вам стоимость и срок выполнения. Информацию нужно прислать на почту info@the-distance.ru

Ольга 2 дня назад

Требуется сделать практические задания по математике 40.02.01 Право и организация социального обеспечения семестр 2

Иван, помощь с обучением 2 дня назад

Ольга, здравствуйте! Мы можем Вам помочь. Прошу Вас прислать всю необходимую информацию на почту и написать что необходимо выполнить. Я посмотрю описание к заданиям и напишу Вам стоимость и срок выполнения. Информацию нужно прислать на почту info@the-distance.ru

Вика 3 дня назад

сдача сессии по следующим предметам: Этика деловых отношений - Калашников В.Г. Управление соц. развитием организации- Пересада А. В. Документационное обеспечение управления - Рафикова В.М. Управление производительностью труда- Фаизова Э. Ф. Кадровый аудит- Рафикова В. М. Персональный брендинг - Фаизова Э. Ф. Эргономика труда- Калашников В. Г.

Иван, помощь с обучением 3 дня назад

Вика, здравствуйте! Мы можем Вам помочь. Прошу Вас прислать всю необходимую информацию на почту и написать что необходимо выполнить. Я посмотрю описание к заданиям и напишу Вам стоимость и срок выполнения. Информацию нужно прислать на почту info@the-distance.ru

Игорь Валерьевич 3 дня назад

здравствуйте. помогите пройти итоговый тест по теме Обновление содержания образования: изменения организации и осуществления образовательной деятельности в соответствии с ФГОС НОО

Иван, помощь с обучением 3 дня назад

Игорь Валерьевич, здравствуйте! Мы можем Вам помочь. Прошу Вас прислать всю необходимую информацию на почту и написать что необходимо выполнить. Я посмотрю описание к заданиям и напишу Вам стоимость и срок выполнения. Информацию нужно прислать на почту info@the-distance.ru

Вадим 4 дня назад

Пройти 7 тестов в личном кабинете. Сооружения и эксплуатация газонефтипровод и хранилищ

Иван, помощь с обучением 4 дня назад

Вадим, здравствуйте! Мы можем Вам помочь. Прошу Вас прислать всю необходимую информацию на почту и написать что необходимо выполнить. Я посмотрю описание к заданиям и напишу Вам стоимость и срок выполнения. Информацию нужно прислать на почту info@the-distance.ru

Кирилл 4 дня назад

Здравствуйте! Нашел у вас на сайте задачу, какая мне необходима, можно узнать стоимость?

Иван, помощь с обучением 4 дня назад

Кирилл, здравствуйте! Мы можем Вам помочь. Прошу Вас прислать всю необходимую информацию на почту и написать что необходимо выполнить. Я посмотрю описание к заданиям и напишу Вам стоимость и срок выполнения. Информацию нужно прислать на почту info@the-distance.ru

Oleg 4 дня назад

Требуется пройти задания первый семестр Специальность: 10.02.01 Организация и технология защиты информации. Химия сдана, история тоже. Сколько это будет стоить в комплексе и попредметно и сколько на это понадобится времени?

Иван, помощь с обучением 4 дня назад

Oleg, здравствуйте! Мы можем Вам помочь. Прошу Вас прислать всю необходимую информацию на почту и написать что необходимо выполнить. Я посмотрю описание к заданиям и напишу Вам стоимость и срок выполнения. Информацию нужно прислать на почту info@the-distance.ru

Валерия 5 дней назад

ЗДРАВСТВУЙТЕ. СКАЖИТЕ МОЖЕТЕ ЛИ ВЫ ПОМОЧЬ С ВЫПОЛНЕНИЕМ практики и ВКР по банку ВТБ. ответьте пожалуйста если можно побыстрее , а то просто уже вся на нервяке из-за этой учебы. и сколько это будет стоить?

Иван, помощь с обучением 5 дней назад

Валерия, здравствуйте! Мы можем Вам помочь. Прошу Вас прислать всю необходимую информацию на почту и написать что необходимо выполнить. Я посмотрю описание к заданиям и напишу Вам стоимость и срок выполнения. Информацию нужно прислать на почту info@the-distance.ru

Инкогнито 5 дней назад

Здравствуйте. Нужны ответы на вопросы для экзамена. Направление - Пожарная безопасность.

Иван, помощь с обучением 5 дней назад

Здравствуйте! Мы можем Вам помочь. Прошу Вас прислать всю необходимую информацию на почту и написать что необходимо выполнить. Я посмотрю описание к заданиям и напишу Вам стоимость и срок выполнения. Информацию нужно прислать на почту info@the-distance.ru

Иван неделю назад

Защита дипломной дистанционно, "Синергия", Направленность (профиль) Информационные системы и технологии, Бакалавр, тема: «Автоматизация приема и анализа заявок технической поддержки

Иван, помощь с обучением неделю назад

Иван, здравствуйте! Мы можем Вам помочь. Прошу Вас прислать всю необходимую информацию на почту и написать что необходимо выполнить. Я посмотрю описание к заданиям и напишу Вам стоимость и срок выполнения. Информацию нужно прислать на почту info@the-distance.ru

Дарья неделю назад

Необходимо написать дипломную работу на тему: «Разработка проекта внедрения CRM-системы. + презентацию (слайды) для предзащиты ВКР. Презентация должна быть в формате PDF или формате файлов PowerPoint! Институт ТГУ Росдистант. Предыдущий исполнитель написал ВКР, но работа не прошла по антиплагиату. Предыдущий исполнитель пропал и не отвечает. Есть его работа, которую нужно исправить, либо переписать с нуля.

Иван, помощь с обучением неделю назад

Дарья, здравствуйте! Мы можем Вам помочь. Прошу Вас прислать всю необходимую информацию на почту и написать что необходимо выполнить. Я посмотрю описание к заданиям и напишу Вам стоимость и срок выполнения. Информацию нужно прислать на почту info@the-distance.ru