Эксперт по сдаче вступительных испытаний в ВУЗах
Тема «Динамические методы оценки проектов»
(методы дисконтирования)
В планируемом периоде анализ предстоящей реализации различного вида инвестиционных проектов может осуществляться по двум противоположным направлениям:
- Определяется будущая стоимостная оценка первоначальной величины инвестиций и доходов (прибыли, денежных потоков и др.), полученных в результате осуществления этих капиталовложений;
- Приращенные в ходе инвестирования денежные средства оцениваются с позиции их текущей (настоящей) стоимости.
В соответствии с этим в финансово-инвестиционном анализе используются операции дисконтирования и наращения капитала.
Принципиальную схему инвестиционного анализа, осуществляемого с учетом временной ценности денежных вложений можно представить следующим образом
Дисконтирование — это определение стоимости денежного потока путём приведения стоимости всех выплат к определённому моменту времени. Дисконтирование является базой для расчётов стоимости денег с учётом фактора времени.
Чистый дисконтированный доход (NPV) – это сумма текущих доходов за весь расчетный период времени, приведенных к
начальному времени (разность между приведенными доходами и приведенными инвестициями). Это основной показатель. Он должен быть больше 0., что означает доходность проекта.
Он равен в
международных обозначениях:
CIF – поступления от проекта на t – м шаге расчета
COF – инвестиции на t-м шаге расчета
Т – продолжительность инвестиционного периода
r – ставка доходности
В российских обозначениях
ЧДД =
Р – поступления от проекта или результаты на каждом периоде времени
З – затраты на t-ом интервале без инвестиций
К – дисконтированные инвестиции
n1 – реальная ставка ссудного процента
n2 – темп инфляции
n3 – вероятность риска
Чистая терминальная стоимость (NTV) — это наращенные чистые доходы на конец периода. В основе расчета лежит операция наращения (расчет будущей стоимости чистого денежного потока). Для прибыльного проекта значение
больше нуля.
Индекс доходности (рентабельности) (PI) – отношение суммы приведенных доходов к величине инвестиций. Характеризует величину дохода на единицу затрат. Величина должна быть
больше 1.
Внутренняя норма доходности (IRR). При анализе эффективности инвестиционных проектов широко используется показатель
внутренней нормы доходности – это ставка дисконтирования, приравнивающая сумму приведенных доходов от инвестиционного проекта к величине инвестиций, т.е. вложения окупаются, но не приносят прибыль. Величина этой ставки полностью определяется «внутренними» условиями, характеризующими инвестиционный проект.
Применение данного метода сводится к последовательной итерации (повторения) нахождения дисконтирующего множителя, пока не будет обеспечено равенство
NPV = 0.
Выбираются два значения коэффициента дисконтирования, при которых функция
NPV меняет свой знак, и используют формулу:
IRR = i1 +
NPV(
i1) / [
NPV(
i1) —
NPV(
i2)] • (
i2 —
i1)
Инвестор сравнивает полученное значение
IRR со ставкой привлеченных финансовых ресурсов (
CC – Cost of Capital):
- если IRR > CC, то проект можно принять;
- если IRR < СС, проект отвергается;
- IRR = СС проект имеет нулевую прибыль.
Если весть проект осуществляется только за счет заемных средств, то показатель равен проценту, под который можно взять заем, чтобы суметь расплатиться из доходов от реализации проекта. Если внутренняя норма доходности проекта больше стоимости инвестиций, то проект прибыльный.
Срок окупаемости проекта. Для анализа инвестиций применяют и такой показатель, как
срок окупаемости – продолжительность времени, в течение которого дисконтированные на момент завершения инвестиций прогнозируемые денежные поступления равны сумме инвестиций. Иными словами – это сумма лет, необходимых для возмещения стартовых инвестиций:
т.е. NPV = 0.
где
Rk – годовые денежные поступления в течение
n лет,
k = 1, 2, …,
n;
IC – стартовые инвестиции;
i – ставка дисконтирования.
Период окупаемости можно определить как ожидаемое число лет по упрощенной формуле:
nок = Число лет до года окупаемости + (Не возмещенная стоимость на начало года окупаемости / Приток наличности в течение года окупаемости)
Данный показатель определяет срок, в течение которого инвестиции будут «заморожены», поскольку реальный доход от инвестиционного проекта начнет поступать только по истечении периода окупаемости.
Дисконтированный срок окупаемости проекта (DPP) – срок окупаемости, рассчитанный по дисконтированным денежным потокам.
Задание 1.
Имеются два инвестиционных проекта, в которых потоки платежей характеризуются данными, приведенными в таблице. Коэффициент дисконтирования равен 1.1.
Рассчитайте чистый дисконтированный доход и обоснуйте, какой проект эффективен.
Таблица
Потоки платежей по инвестиционным проектам, тыс. у.д.е.
| Проект |
Год |
| 1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
| А |
-200 |
-300 |
100 |
300 |
400 |
400 |
350 |
0 |
| Б |
-400 |
-100 |
100 |
200 |
200 |
400 |
400 |
350 |
Задание 2.
Инвестор имеет план: в начальный период (t=0) вложить 500 тыс. дол., в первый – 500 тыс. долл., во второй – 1 млн долл. Он ожидает доходы: в первые два года по 300 тыс. долл., в последующие три года по 700 тыс. долл. В каждом году. Реальная ставка ссудного процента – 8%, вероятность риска – 2%. Инфляцию не учитывать. Эффективен ли данный проект?
Расчет эффективности инвестиций
| Показатели |
Годы функционирования проекта |
| 0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
| Инвестиции |
|
|
|
|
|
|
| Доход |
|
|
|
|
|
|
| Кумулятивные инвестиции |
|
|
|
|
|
|
| Кумулятивный доход |
|
|
|
|
|
|
| Дисконтированные инвестиции |
|
|
|
|
|
|
| Дисконтированный доход |
|
|
|
|
|
|
| Кумулятивные дисконтированные инвестиции |
|
|
|
|
|
|
| Кумулятивный дисконтированный доход |
|
|
|
|
|
|
Задание 3.
Компания рассматривает целесообразность инвестиционного проекта, стоимость которого составляет 210 тыс. ден.ед.. По прогнозам ежегодные поступления составят 55 тыс. ден.ед.. Проект рассчитан на 5 лет. Необходимая норма прибыли составляет 8%. Следует ли принять этот проект?
Задание 4.
Рассчитать срок окупаемости проекта, для которого размер инвестиций составляет 1 млн руб., а денежные поступления в течение 5 лет будут составлять: 200; 500; 600; 800; 900 тыс. руб. соответственно. Ставка дисконтирования 15%.
| Период |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
| Денежный поток |
|
|
|
|
|
|
| Дисконтированный денежный поток |
|
|
|
|
|
|
| Накопленный дисконтированный денежный поток |
|
|
|
|
|
|
Задание 5.
Рассчитать внутреннюю ставку доходности по проекту, где затраты составляют 1200 тыс. руб., а доходы 50; 200; 450; 500 и 600 тыс. руб.
Ссылка на первоисточник:
http://ispu.ru
